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Facebook: Raúl Alejandro Rodríguez Martínez

La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría (4 votos versus 1) mantener sin cambios el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en 11.00%, en línea con lo ampliamente anticipado por los mercados y por el consenso de analistas. El tono del comunicado se observó ligeramente más acomodaticio con respecto al comunicado de Mayo por al menos 4 elementos relevantes: (i) El hecho de que uno de los miembros de la Junta haya votado por recortar la tasa de interés en 25 puntos base, (ii) La disminución de 5 versus 6 riesgos al alza en la inflación (eliminaron el de la resiliencia en la actividad económica), (iii) mantuvieron prácticamente sin cambios sus pronósticos de la inflación, en los que siguen previendo la convergencia al objetivo del 3% anual en el último trimestre de 2025, y (iv) señalaron que su balance de riesgos sobre la actividad productiva está sesgado a la baja (en mayo destacaron la resiliencia de la economía).

Adicionalmente, el comunicado destacó la fuerte depreciación que observó la moneda a principios de mes pero al mismo tiempo mencionaron que su comportamiento se estabilizó recientemente. En particular, aseguraron que si bien la volatilidad en el peso podría representar un riesgo al alza para la inflación, ésta se compensaba con el hecho de que la economía está mostrando mayor evidencia de desaceleración en el segundo trimestre del año. El banco central destacó que la inflación general aumentó entre abril y la primera quincena de junio pero que la subyacente disminuyó en ese mismo periodo; al tiempo que  las expectativas de inflación del consenso se revisaron ligeramente al alza para el caso de la general y a la baja para la de la subyacente.

Hacia adelante, mantuvo sin cambios el párrafo en el cual enlistan los factores que habrán de considerar para decisiones futuras (la próxima reunión es en agosto): la perspectiva de que los choques globales continuarán desvaneciéndose, los efectos de una actividad económica más débil de lo que se tenía previamente anticipado, la incidencia de la posturamonetaria restrictiva que se ha mantenido y la que siga imperando sobre la evolución de la inflación a lo largo del horizonte en el que opera la política monetaria.

Considerando todo lo anterior, se han incrementado las posibilidades de que en la próxima reunión de política monetaria, haya al menos dos miembros de la Junta votando por un recorte en 25 puntos base a la tasa de interés objetivo, o inclusive, Banxico decida por mayoría que se recorte la tasa de interés objetivo. La minuta de ésta reunión cobrará mayor relevancia para identificar los elementos del miembro de la Junta que votó por recortar desde ahora y qué tanto permean en la discusión del resto de los miembros de la Junta. También será relevante identificar qué tan robustos son los argumentos para todavía no recortar la tasa de política. Con lo anterior se podría tener mayor claridad de qué tan cómodo Banco de México se pueda sentir de recortar la tasa en agosto.

Por otro lado, cuando llegue la reunión de agosto, Banxico se encontrará en una especia de “oasis” o de “ojo del huracán”, ya que apenas en septiembre estarían comenzando las discusiones en torno a las reformas (sobre todo la del Poder Judicial) que fueron las que generaron la volatilidad en los mercados financieros locales y después habrán otros episodios de volatilidad como en noviembre las elecciones en Estados Unidos. Esto podría ser visto tanto como pensar que agosto es el mes “ideal” para recortar la tasa como para pensar que sería “prematuro”.

Sin embargo, el foco está en la narrativa del comunicado y sobre todo de la minuta que conozcamos próximamente que nos permitirán identificar si Banxico se siente cómodo recortando antes de que inicien los episodios de volatilidad más fuertes o ya después de que se hayan materializado. Al día de hoy, pareciera que Banxico se está armando de valor para recortar en agosto la tasa en 25 puntos base y posiblemente volvería a pausar hasta noviembre y diciembre para volver a considerar recortes adicionales a la tasa, pudiendo así cerrar el año entre 10.50% y 10.25%.