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Facebook: Raúl Alejandro Rodríguez Martínez

El Banco de México publicó recientemente la minuta correspondiente a la reunión de política monetaria de la Junta de Gobierno del 9 de mayo. Como era ampliamente anticipado, las autoridades monetarias decidieron mantener sin cambios el objetivo de la tasa de interés en 11.00%. Lo anterior fue consecuencia de las cifras de inflación que habían sorprendido al alza y habían evidenciado que el proceso de convergencia del indicador hacia su objetivo de 3.00% anual tomaría más tiempo.

 

La narrativa del banco central evolucionó de una reunión a otra; pasando a “…hacia adelante, valorará el panorama inflacionario para discutir ajustes en la tasa de referencia. Considerará la incidencia de la postura monetaria restrictiva que se ha mantenido y la que siga imperando sobre la evolución de la inflación a lo largo del horizonte el que opera la política monetaria…” el 9 de mayo, desde “…a partir de ahora, tomará sus decisiones en función de la información disponible…” el 21 de marzo, cuando recortaron en 25 puntos base.

 

En la minuta, en la sección de política monetaria, sobresalió el debate en torno a las futuras acciones que seguirá la Junta de Gobierno para las siguientes reuniones de decisión de política monetaria. En particular, un miembro de la Junta realizó un recuento del ciclo de alzas y de cómo durante el periodo que estuvo sin cambios la tasa objetivo y el reciente recorte de 25 puntos base en marzo, la postura de política monetaria continúa en terreno restrictivo. Argumentó que al observar que entre esa reunión y la del 9 de mayo las cifras de inflación dieron cuenta de una mayor resiliencia, era apropiado para esa ocasión mantener la tasa sin cambios, estando en línea con la narrativa de “tomar decisiones en función de la información disponible”.

 

En respuesta, “otro miembro” de la Junta (se trata de la subgobernadora Irene Espinosa) juzgó de prematura la decisión de recorte de tasa de marzo y destacó que “mirar al pasado no garantiza la convergencia de la inflación en el horizonte de planeación”. Subrayó la relevancia que han cobrado las finanzas públicas, la situación financiera de Pemex y el reto de reducir los Requerimientos Financieros del Sector Público en 2.9 puntos del PIB en un solo año como factores de riesgo para el anclaje de las expectativas de inflación y, por ende, de la convergencia del indicador al objetivo de Banxico. Cerró su participación en la reunión haciendo un llamado a “reforzar el compromiso con el objetivo prioritario y privilegiar un enfoque prospectivo y dependiente de los datos y no adelantar ajuste alguno”.

 

También llamó la atención los comentarios de otro miembro de la Junta, quien aseveró que “no se puede realizar algún ajuste fino adicional a la tasa objetivo, ni ahora ni en los siguientes meses, y debe mantenerse una postura restrictiva por un tiempo prolongado”, esto bajo el contexto de una inflación resiliente, con un balance de riesgos inflacionarios aún al alza y la expectativa de una inflación por encima de la meta por más tiempo. En ese sentido, consideró que un enfoque de gradualidad ahora y hacia adelante sería más eficiente para buscar la convergencia de la inflación hacia su objetivo de largo plazo.

 

Considerando todo lo anterior, la minuta guarda un tono más restrictivo e incrementa las posibilidades de que junio sea otro mes en el que las autoridades monetarias opten por mantenerse sin cambios y que sea hasta agosto cuando decidan recortar en otros 25 puntos base a la tasa de interés objetivo. Habrá que estar atentos a algún ajuste en las expectativas del consenso, ya que la Encuesta Citibanamex de Expectativas del 21 de mayo (2 días antes de la publicación de la minuta) arrojó que el consenso anticipa que el siguiente recorte de 25 puntos base sea en la reunión de junio, con 25 participantes previendo en junio el recorte, 4 participantes en agosto (Actinver, Invex, Monex y Signum) y 4 participantes en septiembre (Banca Mifel, Epicurus, Intercam y Multiva).

 

Desde mi punto de vista, yo mantengo la previsión que hice en mi artículo del 9 de mayo, de que el próximo recorte será en agosto, de 25pb (https://priva-140.spindns.com/~raul/banxico-quito-el-pie-del-acelerador-con-los-recortes-de-tasa/)