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Facebook: Raúl Alejandro Rodríguez Martínez
El Banco de México publicó su Informe Trimestral correspondiente al primer trimestre de 2022. El informe sobresalió por un banco central más preocupado por un panorama global que actualmente está caracterizado por inflación al alza, un estancamiento en el crecimiento económico y riesgos de que la inflación a nivel mundial continúe aumentando y el planeta sea golpeado una vez más por una recesión económica.
El principal elemento que incrementó los riesgos inflacionarios al alza y los de crecimiento económico a la baja respecto al informe trimestral anterior fue la invasión de Rusia a Ucrania. El informe correspondiente al último trimestre de 2021 se publicó a principios de marzo, por lo que la invasión rusa no llevaba ni 3 semanas de haber comenzado. A 100 días del conflicto bélico, con 6 paquetes de sanciones económicas impuestas a Rusia y que, lejos de disuadir al país invasor más bien ha generado distorsiones en los mercados financieros globales y un incremento significativo en los precios de los energéticos y de los alimentos en todo el mundo, las economías de todo el planeta están enfrentando presiones inflacionarias no vistas en al menos dos décadas.
Adicionalmente, el conflicto bélico ha profundizado la problemática de las cadenas de suministro y el dinamismo del comercio internacional que apenas se comenzaban a recuperar del choque pandémico. Y por si fuera poco, el trimestre anterior se publicó bajo un contexto de reducción persistente de los contagios de Covid-19 en el mundo, mientras que el informe actual prevé nuevos riesgos a la baja sobre la actividad productiva como consecuencia de una nueva ola de contagios de Covid-19 a nivel global.
En este sentido, por tercer informe consecutivo, el banco central redujo su estimación puntual de crecimiento económico este año a 2.2% desde 2.4% previo. Hace un año, el informe anticipaba que la economía mexicana crecería 3.0% en 2022. Si bien la corrección a la baja del pronóstico de crecimiento del PIB de Banxico no fue tan sustancial, sobresalió un significativo incremento al alza sobre la expectativa de cierre al 4T’22 de la inflación, ubicándose en 6.4% anual frente a 4.0% anual en el informe anterior. Importante señalar que hace un año, el instituto central preveía una inflación ya muy cercana a su objetivo para el cierre de 2022, en 3.2%. Claramente, el nuevo pronóstico de las autoridades monetarias del país ya incorpora los efectos de la invasión de Rusia y de las sanciones económicas que dicho país está recibiendo. Pero también es importante señalar que en el informe, Banco de México destaca que el mismo pronóstico también incorpora el efecto de mitigación de subida de precios explicada por el Paquete Contra la Inflación y la Carestía (PACIC) que el gobierno de México anunció hace unos meses. Lo anterior nos permite ver que Banxico está alineado con la visión de muchos analistas y corredurías financieras de que el impacto que tenga el PACIC para contener a la inflación sería muy limitado o insuficiente.
Fuente: Apuntes Macro con información de Banco de México Fuente: Apuntes Macro con información de Banco de México
Considerando los ajustes en pronósticos de Banco de México junto con la narrativa del informe, se vuelve cada vez más factible que Banco de México “le pise más fuerte al acelerador” en su proceso de incremento a la tasa de interés objetivo. En este sentido, no sorprendería que en la próxima reunión de política monetaria Banxico opet por un incremento de 75 puntos base en lugar de 50 puntos bases como lo ha hecho en sus últimas decisiones de incremento de tasa.
Pero los recuadros que publicó el banco central en su informe trimestral también llamaron la atención para efectos del seguimiento puntual que nuestras autoridades monetarias le darán a los riesgos inflacionarios. El primer recuadro, titulado Determinantes de la Inflación en Estados Unidos identifica que las fuentes principales de la elevada inflación que está padeciendo nuestro principal socio comercial es el resultado de los ambiciosos estímulos fiscales que implementaron entre 2020 y 2021 para reactivar la economía estadounidense en los tiempos más omplejos de la pandemia por Covid-19.
El segundo recuadro, Exposición Comercial de México al Conflicto en Europa del Este concluyó que, la exposición que la economía mexicana tiene ante la guerra de Rusia y Ucrania es prácticamente en su totalidad sobre los precios de los alimentos y de los energéticos a nivel internacional y su posible “traspaso” a los precios de los bienes y servicios de la canasta básica en nuestro país. En tanto, los impactos sobre la actividad económica son casi nulos debido a los muy bajos niveles de comercio internacional que México tiene con economías de Europa Oriental.
Finalmente, el tercer recuadro, titulado Presiones Inflacionarias ante la Concurrencia de la Pandemia y la Guerra entre Rusia y Ucrania llevó al banco central a concluir que el conflicto geopolítico ha intensificado de forma abrupta las ya de por sí importantes presiones inflacionarias derivadas de la pandemia a las que se enfrenta la economía mundial. Por lo tanto, las autoridades monetarias tienen claramente identificado que el incremento de la inflación en México es atribuible a factores globales, de los cuales nuestro país no puede estar exento.
En este sentido, las decisiones de Banco de México respecto al periodo y la intensidad con la cual estarán ejecutando futuros incrementos a la tasa de interés objetivo estarán estrechamente relacionados a cómo vaya evolucionando la guerra de Rusia y Ucrania; la inflación en Estados Unidos y las subsecuentes acciones de política monetaria de la Reserva Federal.
Dicho lo anterior, podríamos pensar que Banco de México continuaría subiendo la tasa objetivo en los siguientes meses, ya que persistirán los riesgos inflacionarios al alza bajo la premisa de que al parecer la guerra entre Rusia y Ucrania todavía estaría lejos de terminar y que la Fed seguirá subiendo también el rango objetivo de la tasa de fondos federales para mitigar la inflación en Estados Unidos.
